2022年5月,Luna币（后更名为Luna Classic，LUNC）在短短一周内从80美元附近暴跌至不足0.01美元，市值蒸发超400亿美元，成为加密货币史上最惨烈的“崩盘事件”之一，这场暴跌并非偶然，而是其“算法稳定币”模式内在缺陷与市场恐慌共振的必然结果。
核心机制缺陷：“双币模型”的脆弱性
Luna的崩盘根源在于其设计的“双币模型”——由稳定币UST和代币Luna组成，UST通过与Luna的1:1挂钩锚定美元：当UST价格高于1美元时，用户可铸造1个UST（销毁1.4个Luna），套利推动UST供应增加、价格回落；当UST低于1美元时，用户可销毁1个UST（铸造1个Luna），推动UST供应减少、价格回升。
这一模型看似能实现自动稳定,却依赖一个致命假设：市场始终相信Luna的价值足以支撑UST的锚定，一旦Luna价格下跌，市场对“1美元锚定”的信心动摇，套利机制便会反向失控：UST脱锚→用户抛售UST兑换Luna→Luna供应激增→Luna价格暴跌→进一步加剧UST脱锚，形成“死亡螺旋”。
恐慌挤兑：信任危机的连锁反应
2022年5月,市场对UST的信心首次出现裂痕，由于大额转账（后称“银行挤兑事件”）和加密市场整体下跌，UST价格短暂跌破0.98美元，触发套利机制，起初，团队试图通过抛售比特币储备（价值约18亿美元）支撑UST，但反而加剧了恐慌。
随着UST脱锚至0.9美元、0.8美元甚至更低，投资者意识到“Luna无限制增发”将使其价值归零，于是疯狂抛售UST和Luna，Luna供应量在几天内从8亿枚激增至超1000亿枚，价格从30美元跌至0.0001美元，而UST彻底沦为“垃圾币”，打破了“算法稳定币”的信仰。
生态与监管的“最后一根稻草”
Luna的崩盘还与其生态扩张和监管压力有关,此前，Terra生态通过高收益产品（如Anchor Protocol的20%存款利息）吸引大量用户，但利息依赖UST增发，本质是“庞氏模式”，随着美联储加息，资金成本上升，高收益不可持续，生态泡沫被刺破。
美国证监会（SEC）等监管机构对算法稳定币的合规性早有质疑，认为其缺乏足够储备支撑，风险远超法币抵押稳定币（如USDC），监管不确定性进一步加速了资本逃离，最终导致Luna体系彻底瓦解。
Luna的暴跌,是加密货币领域“创新与风险”失衡的典型案例，其算法稳定币模式试图用代码取代储备，却在市场恐慌面前不堪一击，这场崩盘不仅让投资者血本无归，更暴露了部分加密项目
